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Die französische Investmentbank Rothschild & Co – nicht zu verwechseln mit Edmond de Rothschild, einem eigenständigen Schweizer Unternehmen – kündigte Pläne an, die öffentlichen Märkte zu verlassen. Es ist eine Strategie, die immer erfolgreicher wird, insbesondere bei Familienunternehmen, die das lange Spiel spielen – ein Spiel, das manche Aktionäre nicht mögen.

Obwohl sie den Namen Rothschild teilen, sollten die Finanzinstitute Edmond de Rothschild und Rothschild & Co nicht verwechselt werden. Aber es gibt Ähnlichkeiten. So wie die Edmond de Rothschild-Gruppe vor drei Jahren die Börse verlassen hat, hat Rothschild & Co beschlossen, dasselbe zu tun.

Rothschild & Co, die 1982 von Alexandre und David de Rothschild aus den Trümmern von Paris Orléans wiederauferstandene Investmentbank, hat angekündigt, nicht mehr an der Börse notiert zu werden. Ziel ist es, den familiären Charakter des Unternehmens zu wahren und sich vor jedem Versuch einer „feindlichen“ Übernahme zu schützen. Um den Rückzug durchzuführen, haben sie sich auf andere große Familien des europäischen Kapitalismus verlassen – die Dassaults, die Peugeots, die Wertheimers (Besitzer von Chanel) und die Giulianis – sowie historische Verbündete – die Maurel, Dassault und andere Zweige der Rothschilds – und mehr als hundert Partner. Alle diese Interessengruppen sind an einen Achtjahresvertrag gebunden, „ohne Versprechen, am Ende zu kaufen oder zu verkaufen“.

Um die ungebetenen Aktionäre davon zu überzeugen, ihre Aktien zu verkaufen, bieten sie ihnen 48 € pro Aktie, eine Prämie von 34 % über die letzten 120 Handelstage. 1,25 Mrd. € werden von den Rothschilds aus eigenen Mitteln und der Rest durch Schulden finanziert. Concordia, die Holdinggesellschaft der französischen (95%) und englischen Niederlassungen der Rothschilds, die derzeit 38,9% des Kapitals der Bank hält, wird nach dem Übernahmeangebot die alleinige Kontrolle über die Bank haben.

Rothschild & Co setzt auf dieses private Umfeld, um sein Wachstum zu beschleunigen.

Firmen werden privat

Es ist nicht das erste Unternehmen, das die Börse verlässt, um zu wachsen. In den frühen 2000er Jahren wurde das Delisting von den Finanzmärkten als Strafe oder als Zeichen für eine schlechte Unternehmensgesundheit angesehen. Seitdem ist es mit der Folge von Finanzkrisen zu einer echten Strategie geworden.

Für die Befürworter einer solchen Strategie geht es vor allem darum, die Kontrolle über das operative Geschäft zurückzugewinnen und sich dem Druck der Aktionäre zu entziehen, die in der Regel mehr an kurzfristigen Ergebnissen, gleichbedeutend mit Dividenden, interessiert sind als an der langfristigen Entwicklung eines Unternehmens. Viele glauben, dass der Marktdruck Unternehmen unterbewertet und langfristige Investitionen verhindert, was heute niedrigere Gewinne und damit niedrigere Dividenden bedeutet. Dies ist ein „schlechtes Signal“ für Aktionäre und kann zu Kursverlusten führen.

Das Delisting ermöglicht es Unternehmen auch, sich von den administrativen Zwängen zu befreien, die mit der Notierung an den Märkten verbunden sind: Veröffentlichung von Konten, Einhaltung der Regeln der Handelsplattform, Anfälligkeit für Markterschütterungen, Auswirkungen der Reputation auf den Aktienkurs, Druck von Aktionären weiter die Strategie des Unternehmens, um nur die wichtigsten zu nennen.

Nicht alle Unternehmen können aussteigen. Nur wer über ausreichende Kapitalisierung und Reputation verfügt, kann diesen Schritt gehen.

Die andere Seite der Medaille ist, dass der Rückzug teuer ist – wie die 34-prozentige Prämie zeigt, die den Aktionären angeboten wird. Diese Kosten werden durch Schulden finanziert, die die Konten belasten. Ende Oktober 2022 betrugen die durchschnittlichen Prämien seit Jahresbeginn 45 % für europäische Unternehmen und 42 % für amerikanische Unternehmen.

Zweitens kann die Beschaffung von Mitteln zur Finanzierung des Wachstums theoretisch komplizierter werden. Aber diese Schwierigkeit wird zu einer Zeit theoretisch, in der sich Private Equity stark entwickelt und über beträchtliches Kapital verfügt, das investiert werden kann. Die Suche nach Privatinvestoren bleibt jedoch komplizierter als die Suche nach Aktionären über eine Kapitalerhöhung.


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